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来源: www.docshome.com.cn 时间:2011-10-05 编辑: 人生感悟
投资的思考与实践 指数化投资的逻辑

 

   常识告诉我们,从长期看,若把股市当做一个封闭的整体,投资者的总体收益应等于所有上市公司的利润总额。但是,扣除包括税收,佣金,基金管理费,投资咨询费等中间费用,投资者的总体收益必定少于上市公司的利润总额,所以,做为整体的市场投资者,战胜市场,是一项不可能的任务。
  

    中国股市的中间费用更高,20年来,投资者的总体收益趋于负数。因此,紧贴市场的指数化投资,开始进入重视市场常识,正视自身局限的投资人的视角。

  

    按我的理解,投资指数有以下的逻辑:
1、指数化投资回避了个别公司、市场板块以及选择投资时机的风险,只留下整个市场的宏观风险,也就是通常所称的系统性风险。然而,只要有足够的时间跨度,所谓的系统性风险是不存在的,或者说是可以消除的。尤其对于以长期定投方式进行指数化投资的聪明人来说,系统性风险是一个伪命题。

 

2、成本,包括所有中间费用的交易成本,对长期投资的收益率的影响举足轻重。对于投资者整体利益来说,收益将随着交易量的增加而减少。对于投资个体而言,减少的成本就是增加了资本,通过复利的折现,其放大效应惊人。“运动有害于投资”,这就是巴菲特所称的牛顿第4大定律。

 

3、复利增长的魔力,造就了指数化投资的神奇。指数化投资和传统的巴菲特式价值投资的区别是:后者投资少数几家公司的股权,享受单独公司卓越成长的超额收益,而前者是长期持有所有(至少是大多数)上市公司的股权,分享一个国家(甚至可以是全世界)经济增长的平均成果。两者表现方式不同,但投资逻辑相同:即长期地、心平气和地拥有企业股权,这是成功投资的根本所在。

 

4、如果说成功的趋势交易者(或者也称动量投资人,也就是既选时又选股的波段操作者),需要的是高超的技巧,再加上上帝的眷顾;巴式的价值投资人需要的是超凡的发现眼光和持久的忍耐力,那么,指数化的投资人仅仅需要的是常识和平静淡然的心境,这是几乎所有人都可具备的,这是一种平民化的成功投资方式。奇妙的是,长期来看,它能战胜80%以上的由所谓“精英人士”管理的各类基金。这是现代社会为数不多的草根可以轻松击败精英的方法。

 

5、指数化投资的最根本逻辑是正确地认识自己。有没有人能够在长期的投资生涯中最终大幅战胜市场?当然有!有没有人在短期的频繁交易中迅速暴富?当然也有!就像股市中每天都有涨停板的股票一样,这世界每天都还有许多中彩票的人呢。关键的问题是概率,以及我们能否根据自身的能力和局限做大概率胜出的事情。

 

6、长期地持续地买入代表经济成长的最具广泛代表性的股价指数(买入市值覆盖最广的指数基金),然后“什么也不要做,坐在那里等就足够了”,这就是指数化投资的方法。简单得不可思议,但对普通投资者而言,这却是最有效的成功之道。正如巴菲特所言: 让人不可捉摸的是,即使最儍的钱,一旦认识到自己的局限之处之后,也便聪明起来了。

 

    回到我自身的投资实践,笃信长期价值投资,企业股权投资,持股相对集中的我,当然对自己的组合信心满满。然而,战胜市场毕竟是少数人的把戏,我有这个能力和幸运吗?这或许是自以为专业的职业投资人的自负,或者是。。。悲哀。